中虹股票财经网电网创立观点股龙头：保变电气（600550）
电网配置观点股龙头：保变电气（600550）
保变电气：聚焦主业，特高压、核电变压器龙头返来
种别：公司讨论 邦金证券股份有限公司 讨论员：张帅 日期：2015-04-01
咱们看好公司聚焦主业后，策划处境的革新。公司将明显受益特高压配置的加快，改日市占率、毛利率双升，处于本身策划、行业进展的双拐点。
公司层面：聚焦主业，中虹股票财经网市占率、毛利率希望进一步提拔n 聚焦主业，剥离新能源营业止血;公司2013、14 年赔本紧要源泉于新能源子公司，13 年与天威集团实行了资产置换，从头聚焦主业贪图真切。
市占率、毛利率已明明回升：从2013 年起，公司输变电营业墟市拓荒、中标出卖均呈现明明好转（14 年主业毛利20.31%，12 年唯有5.76%）。改日将正在高毛利率的高端输变电兴办上获得更众订单，功绩不断革新;n 原资料：目前取向硅钢代价有所反弹，对公司本钱变成压力。但咱们估计特高压、核电产物因为门槛很高，毛利率受原资料代价改变影响不大。
出口：目前公司出口营业因为运费、维修费等情由，年毛利率为-6%驾御，改日跟着海外创筑、出卖编制的完竣，希望慢慢功绩利润。
中邦火器装置集团直接控股，改日存资产注入预期：兵装集团直接控股后，2015 年头对公司处置层实行了巨大调动。行为兵装旗下主要的大型装置创筑上市公司，改日资产注入可期。
行业层面：明显受益特高压加快、核电重启n 特高压提速，更加是直流将对公司功绩爆发宏大影响：凭据能源局和邦度电网公司计议，正在思索特高压兴办交期较长的处境下，估计2015-17 年可能分离给公司带来1.24，6.12，10.60 亿的毛利，弹性宏大。
核电重启，公司将一直保留高市占率：遵循邦度核电进展政策，改日核电站将紧要采用三代本领。目前邦内已招标的三代核电站主变十足由保变中标。
因为核电站配置周期要不断5-6 年，15-17 年对公司功绩功绩有限。
受益环球能源互联网，一带一齐走出去：特高压、核电均是一带一齐的排头兵项目，改日海外墟市将成为公司功绩的另一个延长极。
估计2015-17 年EPS 分离为0.16，0.44，0.68，对应PE71，26，17 倍，初次赐与买入评级。对象价15 元，对应16 年34 倍PE。
核电、市占率低于预期，原资料代价颠簸
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